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第二,去年很多人都很纠结PPI和CPI谁向谁靠拢,我们一直认为PPI是供给侧政策的体现,一旦改革有短暂松动,就会看到一些周期板块的盈利增速出现大幅下行,会拖累主板业绩。第二点,看一下CPI,这个指标在我们去年底的模型预测中,是差异最大的一个,事实证明也确实影响了一些大类资产类别的表现。当时我们对CPI的预测是远高于市场一致预期的,但实际下半年CPI走势也的确是超出市场预期的,所以我们预测方向仍然是准确的。2018年下半年,CPI重新进入一个向上的过程,很多人归结为猪瘟导致的价格上行,但是我觉得并没有那么简单。我们的预测结果是2019年5月份之前,通胀还会处于上升过程,主要原因在于猪肉价格上涨周期还在延续。在这样一个过程中,大类资产决策会受到影响,我们认为CPI会在明年上半年突破3%。所以衍生的结论是,基建放松很难,货币放松很难,房地产放松也很难。
第三点是贸易摩擦的冲击,这件事其实模型很简单,但是我们很多的结论是在一个一个比较小的模型当中完善的。贸易战中国历史上没有遭遇过,日本有。中国只遭遇过2008年美国金融危机带动下的全球金融衰退,这个预测的结果虽然并没有那么精细,但这是结果到结果的分析。今年7月份,在一次监管机构内部交流上首次提出之后,也得到了高度关注和重视,当时的市场一致预期是贸易战没有太大影响,但我们的结论是2500亿的贸易战,对沪深300盈利增速的短期冲击是10%,如果allin的话是20%。这方面的预测,一直是在盈利预测调整过程当中体现和完善的。我们今年年中进一步看到2600,也是根据贸易战的影响,进一步做盈利扣减,逻辑很清晰,结论也很精准。
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